近幾年，企業韌性成為重要的競爭優勢，許多公司可能希望藉由擴大業務版圖、多元布局，藉此分散風險。然而，BCG近期分析了標普全球1200指數中的740家公司，研究結果顯示，從2010到2023年，被歸類為多元經營的公司比例下降，而專注於核心業務的企業，在相對股東總回報（rTSR）和估值上，表現優於同行。
股東總回報的意思是，公司能否讓股東賺錢，相對股東總回報則是相對於同產業的其他公司，股東總回報的高低。比方說，某產業的股東總回報平均是10%，當你的公司是12%，相對股東總回報就會是正的。
聚焦核心事業的企業， 估值、相對股東總回報較高
聚焦在核心事業的企業，相對股東總回報、估值較好，是因為這些公司戰略清晰，股東能夠看得懂他們在做什麼。舉例來說，一家科技公司推出手機、電腦等多個產品，但從設計到服務都在同一個生態系裡，市場可以理解它的經營策略。
但如果這家公司除了資通訊產品，也跨足保險、食品、零售等業務，投資人較難看清該公司的真正價值，公司整體估值就可能會下降。這種情況稱為多角化折價（diversification discount），指的是將公司旗下各事業體的價值加總後，與該公司整體價值間的差額。假設公司有3個事業，各值10億元，但因為市場不清楚每個事業的實際價值，所以公司整體估值可能會低於30億元。
然而，對公司來說，適度拓展不同事業版圖，有助於分散單一市場或產品線所承擔的風險。因此，經濟不景氣時，多角化折價會下降，因為股東看好不把雞蛋放在同一個籃子裡的公司。
系統化評估事業表現， 方能汰弱留強
因此，重點不在於選擇聚焦核心事業或是多元布局，而是企業是否建立定期、系統性的檢討機制。多數公司通常會檢視各個事業單位的表現，但是涉及策略層級的問題，像是哪些事業該繼續投資、哪些該售出，可能主要由高階領導者決定。
相較之下，跨國公司會由中央的策略單位，進行系統性的評估，思考經營策略。如果某個事業正虧損，但具備成長潛力，可以考慮由主力業務支撐。若虧損部門缺乏發展性，考慮出售可能比持續經營來得有利，也較能為股東創造更高價值。
此外，當企業投資新領域的事業，可能會有3∼5年的商業計畫，也需要每季或每半年檢視計畫，追蹤進度。例如，當產品未能如期推出，便需要思考，是投入的資源不夠、情勢判斷錯誤，還是計畫需要拉長。
總的來說，企業要聚焦核心事業，還是多元化經營，並沒有標準答案，也沒有絕對的對錯。如果公司所處的賽道已是紅海，為求生存和成長，尋找新的賽道，確實是一種選擇。但在各個賽道中，若難以建立明確優勢，減少戰線、集中資源在最具潛力的事業，反而能創造價值。
即使身處黃金賽道，該行業的前景也可能出現變數，經營其他賽道，可作為避險策略。所以關鍵仍在於企業需要掌握自身所處的產業環境，盤點資源是否花在最值得的地方。（口述─徐瑞廷，整理─麻愷晅）
企業事業多元化，對於市場估值是加分還是扣分？
資料來源─〈For Long-Term Market Performance, Focus Beats Diversification〉，BCG
波士頓顧問公司（BCG ，Boston Consulting Group）台北辦公室負責人、董事總經理暨資深合夥人。…
